Economía

Nueva crisis financiera

Tiempo de lectura: 9 minutos
 

En este artículo analizo lo que implica para el sistema financiero mundial, la intervención en el mercado de ‘repos’ por parte de la FED. Es significativo que la última vez que se produjo esta intervención fue hace una década, como preludio de la crisis financiera de 2008.

   

La economía mundial se dirige hacia una nueva crisis financiera. El 16 de septiembre de 2019 pasará a la historia como el día en que los evidentes problemas del sistema financiero se hicieron visibles para el gran público. Ese día fue cuando se disparó la tasa de recompra aumentando hasta un 8,5%, mientras que la tasa de referencia de los fondos de la FED se negoció a 2,25%, el extremo superior del rango al que apunta el banco central.

Esta anomalía está indicando que hay problemas debajo de la superficie. Aunque aparentemente todo está funcionando con ‘normalidad’, la realidad es que en el núcleo del sistema se están produciendo irregularidades que saldrán a la superficie de una forma muy violenta y visibles para todos.

   

El mercado de repos

 

Una repo (operación con pacto de recompra) es una operación financiera en la que una entidad vende un activo (frecuentemente un título de deuda pública) a un inversor, al tiempo que pacta su compra futura a un precio determinado.

Se trata del instrumento estrella del mercado monetario y a la vez del más importante para garantizar la estabilidad financiera del sistema.

La duración de un contrato ‘repo’ puede ser desde un día hasta algunos meses, aunque es más habitual hablar de operaciones que duran pocos días y que luego se renuevan por estos mismos periodos cortos.

Estos instrumentos sirven para dar #liquidez al sistema. La Reserva Federal toma garantías del sistema bancario y presta dinero contra las garantías, inyectando liquidez en el sistema.

Tal y como he comentado, en septiembre de 2019 hubo un desajuste y la FED tuvo que intervenir en el mercado ante la falta de liquidez en circulación para satisfacer la demanda de efectivo.

Esta situación está lejos de acabar. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York agregó el jueves 9 de Enero de 2020 $83.1 mil millones en liquidez temporal a los mercados financieros.

El problema es que la demanda de liquidez cada vez va más en aumento.

En septiembre comunicaron que la falta de fondos se explicaba por un cúmulo de razones puntuales que no tendrían que repetirse, decían que era algo transitorio, temporal, pero la evidencia es que esta anomalía está lejos de terminar. Un alto funcionario de la Reserva Federal indicó que algunas operaciones de repositorio podrían ser necesarias al menos hasta abril.

La última vez que tuvo que intervenir en el mercado de repos fue en 2008. Todos sabemos lo ocurrió.

   

La quiebra de Lehman Brothers

 

El 15 de septiembre de 2008, Lehman Brothers, el cuarto banco de inversión más grande de Estados Unidos, entró en quiebra.

La crisis de los créditos subprime, iniciada en 2007, fue la que se llevó por delante a un banco fundado en 1850.

La compañía sufrió grandes pérdidas, por títulos respaldados por las hipotecas. Este es el gráfico del precio de la acción desde el año 2005 hasta su quiebra. Pasó de cerca de 90$ a 0 en menos de dos años.

 
 Grafico del precio de la acción de Lehman Brothers 2005-2008
Grafico del precio de la acción de Lehman Brothers 2005-2008
 

Como medida de contención y para aportar liquidez al sistema, la #FED (Reserva Federal empezó a expandir su balance aumentando así las reservas bancarias. En el siguiente gráfico podemos ver el aumento de los activos totales a partir de ese momento.

 
Balance de la FED
Balance de la FED
 

Desde entonces y gracias a varios programas de flexibilización cuantitativa #QE, el balance de la Reserva Federal ha ido aumentando progresivamente hasta llegar a su pico en el año 2017.

 
Balance de la FED
Balance de la FED
 

A principios de 2018, la Reserva Federal empezó a reducir su balance realizando un ajuste cuantitativo (QT) que es una política monetaria contractiva aplicada por un banco central para disminuir la cantidad de liquidez dentro de la economía. 

La política es la inversa de la flexibilización cuantitativa (QE) destinada a aumentar la oferta monetaria para «estimular» la economía.

Esta reducción del balance (reducción de la liquidez) se produjo hasta las segunda semana de septiembre de 2019, cuando empezó la crisis del mercado de repos.

 
Balance de la FED
Balance de la FED
 

Como vemos en el gráfico, el aumento del balance no es tan grande como ocurrió en 2008, pero la diferencia es que no ha ‘quebrado’ ningún banco. Todavía.

   

Los motivos y las consecuencias

 

Algunos analistas indican que el origen de este desajuste de las tasas de repo podría tener relación con la disposición de Deutsche Bank de su corredora principal a BNP.

A principios de septiembre, el banco francés estaba negociando la transferencia  de las principales actividades de corretaje, o servicios de fondos de cobertura, del banco alemán.

Deutsche Bank tiene como objetivo finalizar la transición de su unidad de corretaje principal a BNP Paribas para fin de año. Los principales ejecutivos del banco alemán señalaron en la presentación de ganancias del segundo trimestre que ha progresado en la posible transferencia de sus saldos de corretaje, tecnología electrónica y personal a BNP Paribas.

Deutsche Bank ha subastado estos activos, que forman parte de los 288 mil millones de euros de productos colocados en un ‘banco malo’.

El banco malo propuesto, estará compuesto principalmente de derivados a largo plazo. La matriz de Deutsche traspasará un volumen de activos financieros que oscilan entre los 30.000 y los 50.000 millones.

 

El fallo de la semana pasada en el mercado de repos de EEUU podría haber tenido algo que ver con la disposición de Deutsche Bank de su corredora principal a BNP, trayendo una atención no deseada al banco en problemas y a otros bancos extranjeros con corredoras principales en Estados Unidos.

El fantasma de los bancos fallidos regresa. Seeking Alpha
 

“El problema que me preocupa más es cuando las tasas financieras suben de esta manera, comienzan a surgir eventos impredecibles … cosas al azar que tienden a precipitar las crisis financieras”.

Guy LeBas, estratega jefe de renta fija de Janney Montgomery Scott.
   

Alerta en el sector bancario europeo

 

Primero de todo, hay que destacar que el sector bancario europeo se encuentra en una situación muy preocupante. La política monetaria del #BCE de tipos bajos están mermando los márgenes de la banca y eso incide en la rentabilidad y la sostenibilidad del negocio.

Esta noticia de Expansión nos está indicando lo que puede esperar la banca para este 2020. La banca entra en negativo en Bolsa en 2020 con Bankia al frente.

Esta otra de El Confidencial alerta acerca del aumento del pesimismo sobre la rentabilidad de la banca.

En este gráfico del sector bancario europeo, podemos ver como el sector se encuentra en un punto de inflexión. Se encuentra muy cerca de un soporte que se mantiene desde el año 1988. En cuanto el índice pierda este soporte, podemos prepararnos para un enorme ‘susto’ para la banca europea.

   

En cambio, el sector bancario americano se encuentra en una situación completamente diferente. En el gráfico STOXX® USA 900 Banks podemos apreciar que el sector se encuentra en máximos históricos. La diferente política monetaria entre ambas zonas es la principal razón de esta discrepancia.

     

Deutsche Bank, el Lehman Brothers europeo

 

Dentro del sector bancario mundial, el mayor banco de Europa, Deutsche Bank, es considerado como banco sistémico y, por consiguiente, riesgo sistémico.

Según el FMI, en 2016 Deutsche Bank era considerada la entidad con mayor riesgo sistémico del mundo.

Por aquel entonces, la entidad no superó los test de estrés de Estados Unidos y cotizaba en mínimos históricos. Aquellos mínimos eran 12,3€ por acción.

La acción de Deutsche Bank marcó máximos históricos antes de la crisis de Lehman Brothers, con un precio por acción cercano a los 92€. El mínimo histórico fue alzanzado en agosto de 2019, hace apenas unos meses, con un precio por acción de 5,7€.

La caída de precio entre el máximo y el mínimo es de más de un 90%.

 
 Grafico Deutsche Bank. Tradingview
Gráfico Deutsche Bank. Tradingview
 

Muchos comparan el gráfico de Lehman Brothers con el gráfico de Deutsche Bank. La similitud es evidente.

La exposición a derivados financieros (gran parte de ellos responden a la denominación de activos tóxicos) es enorme.

 

La práctica contable de enmascarar los niveles de riesgo de la banca llevaron al Deutsche Bank a los excesos de mantener más de 50 billones de euros en derivados financieros, suma equivalente al 75 por ciento del producto mundial y a casi 20 veces el PIB de Alemania.

La bomba incendiaria de los derivados financieros y el Titanic del Deutsche Bank . El Blog Salmón
 

Por este y por otros motivos, el análisis que realiza Macroaxis sobre la probabilidad de quiebra de #DeutscheBank es de un 45% a fecha de hoy.

Si llegara ese momento, Alemania debería hacer algo (¿nacionalizar?) para evitar que su mayor banco caiga y contagie al sistema financiero europeo, poniendo en riesgo al sistema financiero mundial.

   

Conclusiones

 

Europa es probable que sea el epicentro de la próxima crisis financiera. No hay que olvidar que China también está en una situación muy delicada, varios bancos están siendo rescatados por el estado. El último de ellos ha sido Harbin Bank y antes lo han sido Baoshang Bank, Bank of Jinzhou, Heng Feng Bank , y Henan Yichuan Rural Commercial Bank.

No es casualidad que Christine Lagarde se haya convertido en la presidente del #BCE precisamente ahora cuando vendrán tiempos difíciles para la región. Lagarde ha venido a tomar decisiones políticas, no económicas. Su papel será clave para evitar que ‘la sangre llegue al río’. ¿Lo conseguirá?

La intervención de la FED es el preludio de la nueva crisis financiera 2.0(20).

Habrá que estar atentos qué región (Europa o Asia) toma el relevo de Estados Unidos el anterior epicentro de la crisis subprime de 2008 que contagió al resto del mundo.

En la anterior crisis financiera ocurrida en 2008, Lehman Brothers quebró. En esta nueva crisis financiera que ocurrirá en 2020-2021 caerá el mayor banco europeo Deutsche Bank?

Lo sabremos en breve.

Deutsche Bank ha sido un dolor de cabeza constante para el sistema financiero de EEUU porque está fuertemente entrelazado a través de derivados con los grandes bancos de Wall Street, incluidos JPMorgan Chase, Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley y Bank of America. 

Por cierto, al realizar este análisis, me he preguntado: ¿Está la FED inyectando millones en el sistema para evitar la caída de Deutsche Bank?

   

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4 Comentarios

  • Cateine

    Hola Dave, muchas gracias por tus artículos me gusta mucho leerte. Bajo tú visión cual crees que sea la mejor forma de protegerse o cuales pueden ser algunas medidas que individualmente podemos tomar contra la nueva crisis que se avecina.
    Gracias

    • Dave's Radar

      Muchas gracias por el comentario Caterine

      La pregunta que planteas no tiene una respuesta única, todo depende de la situación personal de cada uno

      Pero lo que sí es aplicable a todos los perfiles, bajo mi punto de vista y dado el contexto actual, sería:
      -No sobreendeudarse
      -Si existen deudas, amortizar debería ser prioritario
      -Pensar dónde gastamos cada € y mantener las finanzas personales controladas
      -Evitar las compras compulsivas/emocionales.
      -Disponer de efectivo ‘a mano’

      Y por último y lo más importante, como dijo Christine Lagarde “Deberíamos ser más felices de tener un trabajo que tener ahorros»

      Un saludo
      Dave’s Radar

  • Miguel Ángel

    En la edad media por mucho menos hubieran colgado a varios banqueros por la estafa piramidal en la que nuestra sociedad vive sumergida en relacion al sistema bancario. Tarde o temprano los engaños salen a la luz, y las mentiras, cuanto más gordas son, más difíciles de mantener. Henry ford tenía mucha razón al afirmar que si la población supiera como funciona el sistema bancario habría una rebelión al día siguiente.

    Buen artículo Dave, se agradece tener canales de información fiables entre tanto medio de propaganda y desinformación

    Un saludo,

    • Dave's Radar

      Muchas gracias por el comentario Miguel Ángel

      Pensándolo detenidamente, el sistema bancario actual se parece al sistema feudal de la Edad Media.
      Los banqueros son los que distribuyen la riqueza de las clases medias y bajas hacia las clases altas mediante la política monetaria.

      Las clases medias son las que tienden a desaparecer para convertirse, la mayoría, en clases bajas. Mientras tanto, la desigualdad sigue creciendo y los ricos son cada vez más ricos.

      Como bien citas, si hubiese más cultura financiera REAL y la sociedad supiera de qué se trata este juego, este sistema desaparecería en un día.

      ¡Agradezco tus palabras que me animan a seguir compartiendo mi punto de vista!

      Un saludo
      Dave’s Radar

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